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　　截至10月31日，所有公募基金已全部披露三季报持仓情况。通过与半年报对比，我们能够清晰梳理出公募基金的调仓换股路线图，明确哪些资产被增持、哪些被减持。下文将结合数据揭示这一核心变化。

　　需要说明的是，本次分析聚焦于主动股票型基金——这类基金以股票为主要投资标的，且区别于跟踪指数的被动型基金，基金经理的专业判断、研究能力与投资决策会体现得更为鲜明。

　　在资本市场中，大众投资者更多处于“跟投”地位，对市场方向难以产生根本性影响。每一轮行情启动或风格切换，通常由以公募基金为代表的机构投资者主导。

　　因此，三季报披露后，跟踪分析主动股票型基金的持仓变化与调仓逻辑，对大众投资者具有重要的风向标参考意义。

　　主动股票型基金持仓的股票数量繁多，全面分析不具实操性，因此我们聚焦“主要矛盾”——重点观察公募基金前20大重仓股的名单变动：哪些标的被显著加仓并新进入前20，哪些被大幅减持导致排名下滑甚至跌出前20，这些数据背后的信号极具参考价值。

　　从新进入前20大重仓股的标的来看，加仓较为突出的包括工业富联、寒武纪、沪电股份、兆易创新、亿纬锂能、阳光电源、东山精密等。

　　其中，中际旭创与新易盛两家公司表现尤为亮眼——二者首次跻身主动股票型基金持仓市值权重前5位，新易盛更是升至第三位，中际旭创位列第四，这一变化远超市场此前预期。

　　回顾过往，主动股票型基金的重仓股长期由贵州茅台、宁德时代等标的主导，贵州茅台曾连续四五年占据持仓市值权重首位，宁德时代则长期稳居第二。

　　但本次三季报显示，随着中际旭创、新易盛等标的排名大幅提升，贵州茅台不仅退出前两位，更跌至第十位。这一变化一方面源于贵州茅台股价表现疲软，另一方面也反映出基金经理对其进行了主动减持。

　　除贵州茅台排名大幅下滑外，另有多个标的直接跌出前20大重仓股，包括水产饲料龙头海大集团、新消费代表泡泡玛特、白酒企业五粮液、消费电子领域的小米集团，以及信达生物、招商银行等。

　　需要说明的是，上述标的在半年报中均处于前20大重仓股名单内，此次退出反映出机构对其投资逻辑的显著调整。

　　梳理增持与减持名单可发现鲜明趋势：中际旭创、新易盛等涨幅显著的标的，均聚焦AI（人工智能）相关的硬核科技领域。

　　以东山精密为例，其虽兼具消费电子属性，但此次跻身前20大重仓股，核心逻辑在于其已切入AI相关硬核科技产品供应链，成为AI产业链的重要参与者。

　　这一变化清晰表明，在科技革命的大背景下，公募基金正积极布局AI赛道，这是本次调仓最核心的信号。

　　与之对应，被减持的标的多集中于消费及传统经济领域，如五粮液、海大集团、招商银行等。这一调整与当前消费市场疲软、物价波动及相关企业业绩表现密切相关，反映出机构对传统消费及经济赛道的谨慎态度。

　　但需注意的是，调仓逻辑并非简单的“科技增持、消费减持”。部分科技属性标的同样被减持，例如AI领域的胜宏科技、消费电子属性的小米集团等。

　　究其原因，核心在于市场对这些公司的业绩预期发生变化——部分标的股价涨幅远超业绩增长幅度，估值与基本面出现背离，这也成为基金经理减持的关键诱因。

　　由此可见，“业绩匹配度”是本次调仓暗藏的核心主线，主动股票型基金经理对标的业绩基本面的关注度尤为突出。

　　需重点关注两个维度：一是三季度以来标的股价涨幅——若股价已大幅上涨，需警惕估值泡沫风险；二是业绩与估值的匹配度——需结合最新业绩数据判断当前估值是否合理。

　　此外，从增持名单可看出，公募基金加仓的标的多为各细分赛道龙头企业，因此聚焦行业龙头、结合估值与业绩综合判断，仍是普通投资者的核心参考逻辑。

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